纪源优配提心吊胆了整整一周！“非农夜”危机四伏华尔街遭遇背水一战？

　　随着美国市场本周连续遭遇“股汇双杀”——纳指已经跌入了10%的高位回调区域，美元指数本周迄今则走出了罕见“四连跌”纪源优配，并且很可能创下2022年11月以来最大周线跌幅。今晚的这个“非农夜”，显然将万众瞩目……

　　事实上，华尔街眼下几乎已来到了“背水一战”的生死存亡境地，而许多交易员也已经对今晚的这个“非农夜”提心吊胆了至少一周：

　　财联社在上周就曾介绍过，当上周五不少英伟达看跌期权涌现时，一些买家锁定的可能就是本周非农就业数据的事件风险。而在过去几周的时间里，随着多组美国经济数据的表现低迷，亚特兰大联储的GDPNow模型对2025年美国第一季度GDP的预估值，更是已一路被砸到了-2.8%。这直接导致了目前利率市场的定价，已几乎完全锁定了年内降息三次的预期……

　　因而，如果今晚的非农再为美国经济数据的凄惨表现书写下“灰色”的一笔，很可能进一步加深眼下市场迷茫的悲观情绪。

　　要知道，从过去几周美股的表现看，糟糕的经济数据早已不再是股市的好消息——反而演变为了衰退警告淹没市场的丧钟，哪怕坏数据能激发美联储降息预期，也已无济于事！

　　而令今晚这个非农夜显得更加与众不同的，则或许是鲍威尔也将在这个全球市场瞩目的夜晚“亮相”——这位美联储主席将在北京时间周六凌晨1点30分在芝加哥大学布斯商学院2025美国货币政策论坛午餐会前发表讲话。无论非农数据好坏如何，投资者显然需要着重提防鲍威尔演讲，是否会在这个非农夜引发“第二波行情”的可能性……

　　数据前瞻：特朗普“裁员大棒”会击碎2月非农吗？

　　按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚21点半公布2月非农就业数据。根据业内媒体汇编的经济学家预期中值，预计2月份非农就业人数将增加16万人，失业率与上月持平，保持在4%。

　　1月份，美国就业市场增加了14.3万个非农就业岗位，低于市场预期纪源优配，不过当时对去年11月和12月非农数据的上修、以及失业率的意外回落，仍令这份前月的非农报告整体显得颇为出彩。

　　以下是与前月相比，华尔街对2月非农各项主指标和关键分项指标的最新中值预测：

　　美国2月季调后非农就业人口有望增长16万人，前值为14.3万人；

　　美国2月失业率料将为4.0%，前值为4.0%；

　　美国2月就业参与率料将为62.6%，前值为62.6%；

　　美国2月平均每小时工资料将同比上升4.1%，前值为4.1%；

　　美国2月平均每小时工资料将环比上升0.3%，前值为0.5%。

　　从对业内机构的预测样本统计来看，今晚非农数据究竟是好是坏，似乎是颇为难以判断的——因为业内机构的预测数字差异极大，最高的预测达到了30万人，而最低的预测只有可怜的3万人，上下限之间相隔了整整10倍。

　　造成市场预测难度加大的一个原因，可能在于特朗普政府的大裁员影响加大了不确定性。

　　需要指出的是，虽然包括昨日公布的挑战者企业裁员人数在内的一些指标显示纪源优配，马斯克领导的“政府效率部”(DOGE)已经开始对美国2月就业市场造成了显著的“杀伤”，但这未必会立刻体现在2月的非农数据中。美国劳工统计局是在2月份的第二周进行数据收集的，而政府大裁员其实直到2月中旬才开始真正发力……

　　高盛就预计，2月份非农就业人数有望增加17万人——略高于市场预期中值的16万。高盛认为，联邦政府裁员、冻结招聘和“买断”计划等综合裁员措施，可能仅只会对2月就业增长造成1万人的有限拖累。该行预计，由于以下几个原因，政府雇员领域对2月份非农的拖累将更为温和：

　　首先，一些职位并不受招聘冻结的影响（例如，退伍军人事务部的医疗保健职位）。其次，退休人员以往通常占联邦政府离职总人数的约一半，但一些计划退休的人如今可能反倒接受了买断的提议，因此将继续在未来几个月的机构调查中被视为在职人员。

　　高盛还提到了一些本月美国劳动力市场的有利因素。例如，高盛预计，补缺招聘和近期移民增加的贡献将继续高于趋势；2月天气改善也有助于建筑业和酒店业就业的回升加速。

　　当然，市场上显然并不是所有人都像高盛这样乐观。Jefferies的Thomas Simons和Annex Wealth的Brian Jacobsen等机构策略师目前便倾向于认为周五的非农就业数据可能低于预期。

　　Jacobsen在上月底时就预计今晚的结果不会很好，并可能会导致美股和美债收益率进一步下跌。他预测非农就业人数将接近12.5万人，并预计4月4日发布的3月份就业人数将低至10万人以下。

　　Simons则表示，Jefferies预计就业岗位将仅增加11.5万至12万个，而最初的预估还不到10万人。

　　事实上，更多的业内人士目前正担心往后的非农数据会越来越糟。安永高级经济学家Lydia Boussour在给客户的一份报告中就指出，特朗普政府迅速实施大幅削减联邦劳动力的举措，还不太可能反映在2月份的报告中，因为劳工部调查可能在当月进行得太早，无法捕捉到这些变化。但我们预计3月份及随后几个月联邦就业人数将出现更明显的下降。

　　危机四伏的“非农夜”：大行情恐难避免？

　　无论如何，今晚这个非农夜的大行情或许可能将注定难以避免：

　　如果数据能好于预期，有望令被经济衰退风险折磨了数日的投资者暂时松一口气，从而为美元和美股的反弹送上及时雨。但如果数据表现不佳，则更猛烈的风暴很可能还在后头……

　　根据22V Research进行的最新调查显示，接受调查的投资者中有84%比平时更加关注今晚的非农就业数据。约53%的受访者认为周五的数据将引发避险情绪，28%的受访者认为将引发风险偏好，另外19%的受访者认为影响将是“混合/可忽略”。

　　22V创始人Dennis DeBusschere表示，投资者上个月更加关注平均小时薪资，而本月他们可能会将注意力转回非农主指标上。

　　Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，投资者非常紧张，因此不需要太多触发因素就能引发全面回调。如果就业数据略显疲软，人们担心关税带来的干扰可能会让轻微的疲软变得更加严重。

　　Jacobs Investment Management创始人Ryan Jacobs指出，市场对就业数据的反应可能呈现不对称性：负面数据很可能加剧股市回调，而积极数据对市场情绪的提振或许仅是暂时的。

　　高盛股票衍生品和资金流动专家Cullen Morgan则在非农的前瞻报告中写道，市场现在处于“好消息就是好消息，坏消息就是坏消息”的情绪中，SPX跨式期权定价今晚的波动率高达1.65%。

　　高盛交易部门在其预测中认为，当前市场正将非农就业报告视为风险资产的二元事件。市场对上下限尾部风险的需求异常强烈。尤其在股市根基不稳的背景下——好数据即利好，坏数据即利空的逻辑被放大。鉴于当前市场情绪低落、波动率市场显示出压力迹象、空头基础已经建立、股票开始超卖，(好数据引发)上行的理由很明显，但如果经济增长裂缝开始出现在硬数据(非农属于硬数据)中，我们认为尽管增长预期已经重置，但下行空间还会更大。

　　以下是高盛预计今晚不同非农数据表现下，标普500指数的涨跌幅，其中一个情境就是：若数据符合预期，标普有可能上涨1.25%：